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全球731家公司數據分析:市場對于涉獵區塊鏈的公司作何反應?

个人做期货配资合法吗 www.027003.live 區塊鏈的投資潛力究竟如何?《仍是區塊鏈:市場對于涉獵區塊鏈的公司作何反應?》(I am a blockchain too:How does the market respond to companies' interest in blockchain? )運用全球713家公司的數據集進行回歸分析,聚焦于市場對于宣告涉獵比特幣的公司的反應,以及這種反應是否與比特幣的市場表現相關。中國人民大學金融科技研究所對文章核心內容進行了編譯。

在互聯網泡沫期間,在公司名稱中含有".com"的公司平均獲得了74%的十日累計超額回報率。市場對這些公司的歡迎體現了投資者對科技創新的積極情緒。對于近年來出現的區塊鏈技術,有人認為區塊鏈將是下一場科技革命,也有人認為區塊鏈被高估,更可能是下一場互聯網泡沫。著眼于此,我們分析了市場對于宣告涉獵比特幣的公司的反應,以及這種反應是否與比特幣的市場表現相關。通過搜索區塊鏈相關的新聞標題,我們搜集了一個包含713家涉獵區塊鏈技術的公司的國際樣本。計算出每家公司的收益對數(Ri,t = ln [Pi,t /Pi,t?1] )后,我們將之用于估計超額收益(ARi,t = Ri,t? αi ? βi(Rm,t))以及累計超額收益(CARi;T1,T2 = ∑ ARi,t),并進行了以下分析。

數據的描述性統計

 
我們發現,公告日的平均超額回報率為5.3%,其中規模小的公司的超額回報率比規模大的公司更高。公告日觀察到的超額收益在2016年至2017年期間上升,之后在2018年初驟降。

圖1:不同規模公司的累計超額收益率

圖2:不同年份公司的累計超額收益率 

區塊鏈公司和比特幣的相關性

 
我們進一步分析區塊鏈相關公告與比特幣價格水平及回報的關系。下表顯示了對區塊鏈相關公司在公告日前3天、11天、41天的累計超額收益進行回歸的估計量。我們發現過去30天的比特幣價格和累計收益顯著為正。這個結論支持當比特幣市場表現更好時,相關公司會產生更高的超額收益率的假設。公司規模的顯著負相關進一步支持了小規模公司對比特幣公告會做出更大的反應的假設。2017年的變量不顯著,2018年的變量在兩個時間窗口內顯著為負,這與隨著2018年比特幣價格下降,公司超額收益也會下降的預期一致。

法瑪-弗蘭奇因子分析

 
通過回歸分析,我們發現公司的規模(市值)和公告時期的比特幣價格水平在解釋各個窗口期的累計超額收益時起著重要作用。那么,如果在區塊鏈升值之前,對所有與區塊鏈相關的股票進行投資,會產生超額回報嗎?為了回答這些問題,我們構建了一系列等額加權的買入并持有投資組合,并考察了基于法瑪-弗蘭奇五因素模型的投資組合收益和比特幣收益。下表顯示在法瑪弗蘭奇五因素模型框架下,按年份分類的美國投資組合的時間序列回歸結果。在第一列,樣本整體的alpha值在5%置信水平上顯著為正,表示從2016年1月至2018年7月的買入并持有策略會產生每日2.20基點的alpha值。2017年,該alpha值在1%的水平上顯著為正,2018年在0.1%的水平上顯著為正,但在2016年雖然為正卻并不顯著。阿爾法的顯著性不同表明,隨著比特幣價格軌跡在2017年吸引了更多投資者的關注,持有這些區塊鏈相關股票的組合是一種產生超額回報的策略,而2018年較低的alpha值則與比特幣價格的下跌趨勢相吻合。在第五至第八列,我們增加了比特幣回報率作為解釋資產組合收益的額外變量。縱觀全部樣本,比特幣回報率為正,盡管在2017和2018年并不顯著??悸塹獎忍乇已現氐牟ǘ?,這可能是因為市場更看重長期前景而非短期表現所導致的。

下表則顯示了按規模分類的美國投資組合超額回報。第1至第4列記錄了前三個四分位數的顯著正alpha值,它隨著規模類別向后呈下降趨勢。其中,投資于規模更大的公司的組合并未呈現出統計上更好的表現。在第5至第8欄中,我們依舊引入了比特幣的回報率,發現它并不顯著。

結論

 
研究結果顯示,累計超額回報與比特幣市場表現之間具有聯系。因此可以說市場認為區塊鏈幾乎等同于比特幣,至少在我們的樣本期內如此。我們亦注意到,在比特幣價格上漲期間,宣稱涉獵比特幣的公司公告的數目急劇增加。這表明公司可能是出于尋租目的,而非創造價值的目的。然而,這種趨勢并沒有持續下去,因為在2018年比特幣價格下跌時,市場對于區塊鏈的興趣不減,尤其是金融行業。將樣本分為“計劃涉獵區塊鏈領域”和“已涉獵區塊鏈領域”后,我們發現“已涉獵區塊鏈領域”的公司收益明顯比“計劃涉獵區塊鏈領域”的公司更低。此外,所有買入并持有區塊鏈相關概念的公司都獲得了顯著的alpha值。在2017年,比特幣價格達到了歷史峰值,這一時期的小公司獲得了最顯著的alpha值。但由于比特幣的日收益并不能顯著解釋投資組合的回報,驅動市場對區塊鏈相關公司積極情緒的有可能是一個無法識別的變量。

在互聯網泡沫時期,沒有可以用于捕捉增長機會的通用的可交易資產存在,在區塊鏈時代則不然??悸塹獎忍乇沂?a href="//www.027003.live/block/" target="_blank" class="tag-link">區塊鏈技術發展的標志,我們懷疑我們的發現表明比特幣的表現與市場對底層技術的感知有關。但是,我們也發現有證據表明,存在著潛在的未知變量驅動投資組合在較長時間內的業績。這種關系是僅限于我們的樣本,還是會隨著市場對比特幣和區塊鏈潛力的逐步發掘而繼續發展,仍有待觀察。

以下為部分報告截圖

     

來源:人大金融科技研究所

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